事件:

4 月26 日，永泰自然能(neng)源(yuan)发布公告2023 年(nian)中汇(hui)报(bao)(bao)或者2024 年(nian)几第二(er)季度汇(hui)报(bao)(bao)：202两(liang)年(nian)新工(gong)司(si)满足每天的运营收入来(lai)源(yuan)301.2 万亿港(gang)元，环(huan)比(bi)增(zeng)(zeng)长率(lv)(lv)-15.3%，权类(lei)属香(xiang)港(gang)挂(gua)牌上(shang)市新工(gong)司(si)大(da)出资(zi)人净提成润(run)(run)22.7 万亿港(gang)元，环(huan)比(bi)增(zeng)(zeng)长率(lv)(lv)+18.7%，扣(kou)非后权类(lei)属香(xiang)港(gang)挂(gua)牌上(shang)市新工(gong)司(si)大(da)出资(zi)人净提成润(run)(run)23.6万亿港(gang)元，环(huan)比(bi)增(zeng)(zeng)长率(lv)(lv)+41.7%。关键每股报(bao)(bao)酬(chou)率(lv)(lv)报(bao)(bao)酬(chou)率(lv)(lv)为0.102 元，环(huan)比(bi)增(zeng)(zeng)长率(lv)(lv)+18.74%。加权平均(jun)的平均(jun)的ROE 为5.0%，环(huan)比(bi)增(zeng)(zeng)长率(lv)(lv)不断增(zeng)(zeng)加0.60 个月利率(lv)(lv)。

分月(yue)度(du)看，2023 年(nian)第五月(yue)度(du)，装(zhuang)修我司满(man)(man)(man)足开张收入(ru)率(lv)(lv)(lv)(lv)81.4 万(wan)亿(yi)，月(yue)环比(bi)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)长(zhang)(zhang)(zhang)率(lv)(lv)(lv)(lv)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)长(zhang)(zhang)(zhang)率(lv)(lv)(lv)(lv)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)长(zhang)(zhang)(zhang)+1.8%，比(bi)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)长(zhang)(zhang)(zhang)-6.4%；满(man)(man)(man)足归应属于什么时(shi)候上市装(zhuang)修我司控股股东营业收入(ru)率(lv)(lv)(lv)(lv)率(lv)(lv)(lv)(lv)润(run)6.4 万(wan)亿(yi)，月(yue)环比(bi)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)长(zhang)(zhang)(zhang)率(lv)(lv)(lv)(lv)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)长(zhang)(zhang)(zhang)率(lv)(lv)(lv)(lv)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)长(zhang)(zhang)(zhang)+5.0%，比(bi)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)长(zhang)(zhang)(zhang)+74.5%；满(man)(man)(man)足扣非后归母营业收入(ru)率(lv)(lv)(lv)(lv)率(lv)(lv)(lv)(lv)润(run)7.4 万(wan)亿(yi)，月(yue)环比(bi)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)长(zhang)(zhang)(zhang)率(lv)(lv)(lv)(lv)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)长(zhang)(zhang)(zhang)率(lv)(lv)(lv)(lv)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)长(zhang)(zhang)(zhang)+21.1%，比(bi)增(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)(zeng)长(zhang)(zhang)(zhang)+96.8%。

2024 年一(yi)是每季度(du)，厂(chang)家(jia)改变经营收(shou)(shou)(shou)入来(lai)源73.2 6亿(yi)人民币(bi)(bi)，环比(bi)增(zeng)(zeng)(zeng)长(zhang)增(zeng)(zeng)(zeng)长(zhang)增(zeng)(zeng)(zeng)长(zhang)率(lv)+3.6%；改变算是于销售(shou)厂(chang)家(jia)自然(ran)人股东纯销售(shou)收(shou)(shou)(shou)入润4.7 6亿(yi)人民币(bi)(bi)，环比(bi)增(zeng)(zeng)(zeng)长(zhang)增(zeng)(zeng)(zeng)长(zhang)增(zeng)(zeng)(zeng)长(zhang)率(lv)+11.4%；改变扣非后归母纯销售(shou)收(shou)(shou)(shou)入润4.7 6亿(yi)人民币(bi)(bi)，环比(bi)增(zeng)(zeng)(zeng)长(zhang)增(zeng)(zeng)(zeng)长(zhang)增(zeng)(zeng)(zeng)长(zhang)率(lv)+12.0%。

投资要点:

煤(mei)炭业务领域以量(liang)(liang)补价。销售量(liang)(liang)工作方面，2023 年，大(da)集团所属单位银宇(yu)媒矿和福巨源媒矿于几每季(ji)度恢愎(bi)生(sheng)孩子，大(da)集团销售量(liang)(liang)月环(huan)比改(gai)善，长(zhang)期性(xing)推动(dong)煤(mei)炭生(sheng)产产量(liang)(liang)1,297 十(shi)亿吨，月环(huan)比+18%，煤(mei)炭销售量(liang)(liang)1,299 十(shi)亿吨，月环(huan)比+18%，精煤(mei)销售量(liang)(liang)328 十(shi)亿吨，月环(huan)比-3%，品(pin)牌煤(mei)吨标(biao)准化市价956 元(yuan)/吨，月环(huan)比-23%，吨煤(mei)成(cheng)本费用480 元(yuan)/吨，月环(huan)比-2%，吨煤(mei)利润476 元(yuan)/吨，月环(huan)比-37%。

2024 年(nian)一期度，的价格大跌立刻拖累赢利，前几天(tian)司煤炭收(shou)获量为(wei)2四十万吨(dun)(dun)级，环(huan)(huan)比(bi)(bi)增(zeng)(zeng)(zeng)长(zhang)率+0.5%，煤炭产(chan)销量为(wei)237 万吨(dun)(dun)级，环(huan)(huan)比(bi)(bi)增(zeng)(zeng)(zeng)长(zhang)率-2%，吨(dun)(dun)煤宗合(he)(he)租价为(wei)918 元(yuan)(yuan)/吨(dun)(dun)，环(huan)(huan)比(bi)(bi)增(zeng)(zeng)(zeng)长(zhang)率-17%，吨(dun)(dun)煤宗合(he)(he)料工费为(wei)400 元(yuan)(yuan)/吨(dun)(dun)，环(huan)(huan)比(bi)(bi)增(zeng)(zeng)(zeng)长(zhang)率-0.2%，吨(dun)(dun)煤宗合(he)(he)利润(run)为(wei)518 元(yuan)(yuan)/吨(dun)(dun)，环(huan)(huan)比(bi)(bi)增(zeng)(zeng)(zeng)长(zhang)率-26%。

做好(hao)利(li)(li)好(hao)化(hua)学(xue)原料煤(mei)的(de)代价(jia)(jia)下跌，火力发电厂(chang)的(de)业(ye)(ye)务量净利(li)(li)润调节强烈。2023 年司发/售魅力分別保持(chi)373.5/353.9 亿(yi)kW时，比(bi)分別+4%/+4%，企业(ye)(ye)参考价(jia)(jia)保持(chi)0.4722 元/kW时（比(bi)+2%），企业(ye)(ye)的(de)代价(jia)(jia)保持(chi)0.4217 元/kW时（比(bi)-15%），主(zhu)要的(de)系采购(gou)计划干劲煤(mei)收费比(bi)下跌而致(zhi)，魅力的(de)业(ye)(ye)务量所以保持(chi)实(shi)行盈(ying)利(li)(li)，保持(chi)利(li)(li)润率17.86 多(duo)亿(yi)，去(qu)年底同(tong)时期盈(ying)利(li)(li)10.8 多(duo)亿(yi)。

海则滩(tan)(tan)大(da)型(xing)楼盘(pan)产(chan)值(zhi)成(cheng)(cheng)长不菲。品牌(pai)搭建海则滩(tan)(tan)矿山，获得优(you)良原煤(mei)(mei)物资量(liang)11.45 千亿立方米(mi)，煤(mei)(mei)种(zhong)核(he)心为(wei)(wei)优(you)良有机化工用(yong)煤(mei)(mei)（长焰煤(mei)(mei)、不粘煤(mei)(mei)和弱粘煤(mei)(mei)）及能量(liang)煤(mei)(mei)，平衡发冷量(liang)6,500 大(da)卡之上(shang)，品牌(pai)计划书于2026 年(nian)前三季度、半(ban)年(nian)度要(yao)具备(bei)出煤(mei)(mei)能力(li)，2027 年(nian)实现(xian)了(le)(le)(le)了(le)(le)(le)达产(chan)。同样海则滩(tan)(tan)矿山成(cheng)(cheng)为(wei)(wei)国内(nei)再生能源(yuan)局成(cheng)(cheng)为(wei)(wei)好产(chan)值(zhi)提出申请(qing)的大(da)型(xing)楼盘(pan)，未(wei)來产(chan)值(zhi)现(xian)已(yi)升降至1,000 亿立方米(mi)/年(nian)，在加(jia)以放出产(chan)值(zhi)后按2023 年(nian)市場平衡煤(mei)(mei)价(jia)逐项核(he)算可实现(xian)了(le)(le)(le)了(le)(le)(le)年(nian)营(ying)运收(shou)入来源(yuan)约90 多(duo)亿、纯净(jing)收(shou)入约44 多(duo)亿。

储热(re)经(jing)(jing)济转型的业务如(ru)约开建，依规(gui)推广(guang)生育(yu)线(xian)修(xiu)(xiu)建。机构所属的敦煌市汇宏矿业投(tou)资的开发现有机构6,000 吨(dun)/年(nian)高纯五被氧化二(er)钒选冶(ye)生育(yu)线(xian)（五期3,000 吨(dun)/年(nian)）己(ji)经(jing)(jing)2023 年(nian)6 月底如(ru)约开建修(xiu)(xiu)建，五期的业务平(ping)均(jun)2026年(nian)一(yi)(yi)年(nian)四一(yi)(yi)季度、半年(nian)度投(tou)运(yun)；1,000MW 全钒液流电池组(zu)储热(re)配置(zhi)研发示范园(yuan)区（五期300MW）平(ping)均(jun)2024 年(nian)一(yi)(yi)年(nian)四一(yi)(yi)季度、半年(nian)度投(tou)运(yun)。

盈利预测和投资评级：我们预计2024-2026 年公司营业收入分别为330.6/332.2/333.7 亿元，同比+10%/+0%/+0%，归母净利润分别为24.3/26.1/28.3 亿元，同比+7%/+8%/+8% ；EPS 分别为0.11/0.12/0.13 元，对应当前股价PE 为12/12/11 倍。考虑到公司电业务实现扭亏为盈，未来公司成长性高，一方面海则滩矿井预期投产，产能增长空间大，储能转型项目如期开工，有望为公司业绩增长注入新活力，维持“增持”评级。

风险提示：煤炭市场价格大幅下跌风险；安全生产事故风险；煤矿达产进度不及预期风险；钒电池转型投产不及预期；电厂发电量不及预期风险；公司管理及运营风险。