事件：公司发布2023 年年报及2024 年一季报。2023 年全年实现营业收入301.2 亿元，同比-15.3%；实现归母净利润22.7 亿元，同比+18.7%。2024 年一季度实现营业收入73.2 亿元，同比+3.6%；实现归母净利润4.7 亿元，同比+11.4%。

焦(jiao)煤(mei)领域单(dan)价狂跌，厂(chang)(chang)家传统的(de)中国煤(mei)焦(jiao)项(xiang)目23 年(nian)营(ying)销额(e)、的(de)店(dian)铺(pu)生(sheng)意利润下调，24 年(nian)有希望可以恢复生(sheng)长(zhang)。2四年(nian)上三(san)(san)个(ge)月古(gu)交一座(zuo)座(zuo)60 千吨矿井新一轮复厂(chang)(chang)，厂(chang)(chang)家23 年(nian)长(zhang)期(qi)性传统的(de)中国煤(mei)焦(jiao)进(jin)口量1299 千吨，较22 年(nian)同时(shi)+18%。23 年(nian)上三(san)(san)个(ge)月焦(jiao)煤(mei)单(dan)价快捷狂跌。尽管说(shuo)下三(san)(san)个(ge)月在矿井健康特大(da)事故作(zuo)用下单(dan)价增涨，但长(zhang)期(qi)性平均(jun)价格较22 年(nian)仍狂跌约18%，厂(chang)(chang)家传统的(de)中国煤(mei)焦(jiao)项(xiang)目营(ying)销额(e)及的(de)店(dian)铺(pu)生(sheng)意利润下调。

1Q24 焦(jiao)煤单价走势续注，但(dan)同期(qi)相比-12%，子大(da)公司(si)三(san)季度(du)、半年度(du)煤碳的工作营收(shou)额及纯销(xiao)售(shou)收(shou)入仍同期(qi)相比上升。24 年估(gu)计焦(jiao)煤供给与需求要保持收(shou)窄启(qi)动，子大(da)公司(si)上半年煤碳的工作纯销(xiao)售(shou)收(shou)入有机会(hui)恢复过来(lai)提升。b

电价高位维持、煤价下跌，电力业务盈利能力增长。23 年，公司新增20 万千瓦装机，完成上网电量354 亿千瓦时，同比+4.10%；平均上网电价0.4748 元/千瓦时，同比+1.2%。23 年动力煤市场价格明显回落，全年均价较22 年同比下跌24%。电量、电价增长与煤价下跌共振，公司电力业务23 年毛利率10.68%，较22 年增加17.55pct，推动公司业绩增长。1Q24 公司完成上网电量95 亿千瓦时，同比+14.23%；平均上网电价0.4714 元/千瓦时，继续维持高位。

海则(ze)滩(tan)工(gong)程有序扎实(shi)推(tui)(tui)进(jin)有序扎实(shi)推(tui)(tui)进(jin)有序扎实(shi)推(tui)(tui)进(jin)、全(quan)钒(fan)液(ye)流(liu)电(dian)池(chi)充电(dian)工(gong)程年后(hou)投运(yun)。大厂家归属西安亿华海则(ze)滩(tan)煤厂工(gong)程建没有序扎实(shi)推(tui)(tui)进(jin)有序扎实(shi)推(tui)(tui)进(jin)有序扎实(shi)推(tui)(tui)进(jin)，开展2026 年兼具(ju)出煤必要条件，2027 年达产(chan)量后(hou)将(jiang)大小(xiao)幅度(du)度(du)提高了大厂家煤碳(tan)的业务人(ren)数和创收本事。全(quan)钒(fan)液(ye)流(liu)电(dian)池(chi)充电(dian)个(ge)方(fang)面，上中中下游(you)3000 吨/年高纯五脱色二钒(fan)选冶产(chan)量线(xian)及中下游(you)300MW 全(quan)钒(fan)液(ye)流(liu)电(dian)池(chi)充电(dian)全(quan)钒(fan)液(ye)流(liu)电(dian)池(chi)充电(dian)产(chan)品(pin)生产(chan)加(jia)工(gong)集散地均开展24 年后(hou)投运(yun)。

2017 年以来首次分红，合计派发现金红利1.22 亿元。公司公布23 年利润分配方案称，将每股派发现金红利0.055 元人民币，合计拟派发现金红利1.22 亿元人民币。

24 今年(nian)初到现(xian)在焦(jiao)(jiao)煤卖场的(de)定价涨跌(die)幅高过(guo)他们(men)(men)最新(xin)预估(gu)，他们(men)(men)再降(jiang)了整年(nian)焦(jiao)(jiao)煤卖场的(de)定价预估(gu)，校准新(xin)平台(tai)24-26 年(nian)归母净收益(yi)润分析至27.71/30.27/32.85 亿港元(yuan)（原24-25 年(nian)分析为28.23/31.92 亿港元(yuan)），24-26 年(nian)每1股净股权(quan)2.21/2.34/2.49 元(yuan)。参(can)考使用可比新(xin)平台(tai)，他们(men)(men)维(wei)系新(xin)平台(tai)2024 年(nian)0.9 倍(bei)PB 估(gu)价，分别工作目标(biao)价1.99 元(yuan)，维(wei)系“定增”信用评级。

风险提示

焦煤行业市场(chang)房(fang)价震荡安全隐患(huan)；电站燃料(liao)油的成(cheng)本提高安全隐患(huan)；存储(chu)工作加快(kuai)推进敌不过(guo)预(yu)计安全隐患(huan)。