投资要点

事件：公司发布2024 年半年度报告。2024H1，公司实现营业总收入145.12亿元，同比+3.8%；归母净利润11.89亿元，同比+17.45%；扣非归母净利润11.12亿元，同比+10.66%；单季度来看，Q2公司实现营业收入71.91亿元，同比+4%，环比-1.8%；归母净利润7.23 亿元，同比+21.7%，环比+54.9%；扣非归母净利润6.41 亿元，同比+9.7%，环比+36.3%。

煤炭业务：Q2产销环比上升。2024H1，公司实现原煤产量、销量为598.20/592.23万吨，同比-1.11%/-2.68%，其中洗精煤销量143.89万吨，同比-8.68%。商品煤吨煤售价807.68元/吨，同比-12.1%，吨煤成本369.62元/吨，同比-3%。分季度来看，Q2公司原煤产量/销量为359/355 万吨，同比-2.2%/-3.3%，环比+49.7%/+49.4%，其中洗精煤销量82 万吨，同比-17.9%，环比+32.9%。商品煤吨煤售价734元/吨，同比-8.1%，环比-20.1%；吨煤成本350元/吨，同比-5.1%，环比-12.5%。

电力业务：量价齐升，成本下降显著。2024H1，公司完成发电量193.7 亿度，同比+13.4%；实现售电量183.6 亿度，同比+13.6%，度电价格0.48 元/千瓦时，同比+0.67%。受益于长协煤兑现提升&动力煤价格回落，公司度电成本0.405 元/千瓦时，同比-8.87%。上半年，公司电力业务毛利为13.6 亿元，同比增加167.6%。

分一季度(du)来了解，机(ji)构(gou)Q2 发(fa)耗耗电(dian)量93.67 亿度(du)，去(qu)年(nian)同(tong)期(qi)+12.7%，去(qu)年(nian)同(tong)期(qi)-6.3%；保证售耗耗电(dian)量88.87 亿度(du)，去(qu)年(nian)同(tong)期(qi)+12.9%，去(qu)年(nian)同(tong)期(qi)-6.2%。

打(da)牢新(xin)(xin)疆(jiang)煤(mei)(mei)(mei)(mei)炭(tan)本(ben)职，积(ji)极推进煤(mei)(mei)(mei)(mei)电方式 。集(ji)团于(yu)(yu)2024 年(nian)(nian)(nian)8 月发布(bu)消息《发货新(xin)(xin)股持股选(xuan)择财产(chan)(chan)应急演练方案》，拟(ni)以发货新(xin)(xin)股价1.29 元/股，转让(rang)对价不超3.5 亿(yi)(yi)选(xuan)择天悦(yue)煤(mei)(mei)(mei)(mei)业财产(chan)(chan)。天悦(yue)煤(mei)(mei)(mei)(mei)业产(chan)(chan)能利用(yong)率(lv)为60 千吨(dun)级(ji)(ji)/年(nian)(nian)(nian)，保要储量389 千吨(dun)级(ji)(ji)，主产(chan)(chan)高品味焦煤(mei)(mei)(mei)(mei)，是市扬(yang)短(duan)缺(que)煤(mei)(mei)(mei)(mei)种，回收已(yi)完成后预期每人每年(nian)(nian)(nian)可增多净(jing)毛利益1.6 亿(yi)(yi)上面(mian)的(de)。同時，海则滩矿井看做集(ji)团多方位建(jian)(jian)立(li)煤(mei)(mei)(mei)(mei)电数字化化阶(jie)段目(mu)标的(de)重大(da)(da)品牌，将于(yu)(yu)2026Q2 建(jian)(jian)立(li)第一点个的(de)工作面(mian)投(tou)入(ru)使用(yong)，那年(nian)(nian)(nian)产(chan)(chan)煤(mei)(mei)(mei)(mei)300 千吨(dun)级(ji)(ji)。2027 年(nian)(nian)(nian)投(tou)入(ru)使用(yong)后，那年(nian)(nian)(nian)产(chan)(chan)煤(mei)(mei)(mei)(mei)高达1000 千吨(dun)级(ji)(ji)，按2023 年(nian)(nian)(nian)市扬(yang)均匀煤(mei)(mei)(mei)(mei)价最初始记算，可新(xin)(xin)建(jian)(jian)净(jing)毛利益约44 亿(yi)(yi)，投(tou)入(ru)资金报答率(lv)达50%上面(mian)的(de)。品牌投(tou)入(ru)使用(yong)后，集(ji)团煤(mei)(mei)(mei)(mei)电销售业务(wu)还有机(ji)会积(ji)极推进，财报或将建(jian)(jian)立(li)有很大(da)(da)程度的(de)发展。

盈利预测：根据公司半年度经营情况，我们预计公司2024-2026 归母净利润分别为23.9/27.8/36.2 亿元，EPS 分别为0.11/0.12/0.16 元，PE 分别为10.31/8.88/6.82 倍，维持“买入”评级。

风险提示：国内经济复苏力度不及预期；煤炭价格超预期下行；基建固定资产投资资金使用不及预期。

     

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