事件描述

企(qi)业发布了2024 年(nian)三第(di)第(di)三季度数据：2024 年(nian)1-9 月，企(qi)业建立营运总盈利223.75000万元，比转(zhuan)变(bian)+1.80%；建立归母净(jing)的(de)店铺生(sheng)意利润率(lv)润14.64 亿(yi)港元，比转(zhuan)变(bian)-9.85%；扣(kou)非后(hou)归母净(jing)的(de)店铺生(sheng)意利润率(lv)润13.96 亿(yi)港元，比转(zhuan)变(bian)-13.67%；合作(zuo)经营的(de)活动(dong)制造的(de)流(liu)动(dong)资金用户流(liu)量净(jing)额48.11 亿(yi)港元，比转(zhuan)变(bian)-1.98%；基本性每股收入(ru)收入(ru)0.0660 元/股，比转(zhuan)变(bian)-9.71%；加权评均(jun)评均(jun)财产(chan)收入(ru)比率(lv)3.12%，比下(xia)降0.5 个十分之一。

事件点评

煤炭产销回补，但吨煤售价降低。公司Q3 煤炭产销量恢复，回补了上半年山西安监影响欠量，公司Q3 原煤产销量分别394.38 万吨和400.58 万吨，分别同比变化12.97%和14.16%；1-9 月累计实现原煤产量992.58 万吨，同比+4.04%；销量992.81 万吨，同比+3.48%。但煤价受黑色系需求不振影响下滑，Q1-3 折合吨煤售价716.74 元/吨，同比-17.64%；吨煤成本350.08 元/吨，同比-7.43%；吨煤毛利366.66 元/吨，同比-25.49%。煤炭业务收入71.16亿元，同比-14.44%；煤炭业务成本34.76 亿元，同比-4.21%；煤炭业务毛利率51.16%，同比减少5.39 个百分点。

量增成本下降，电力板块毛利率提升，与煤炭板块形成互补。公司1-9月实现发电量314.89 亿千瓦时，同比+11.27%；上网电量298.53 亿千瓦时，同比+11.35%；平均综合售电电价0.4658 元/千瓦时，同比-0.1%；受长协煤占比提高影响，燃料成本下降，报告期内平均度电成本0.3955 元/千瓦时，同比-6.45%；电力业务收入139.06 亿元，同比+11.24%；成本118.06 亿元，同比+4.17%；毛利210 亿元。整体销售毛利率15.1%，同比增加5.76 个百分点。1-9 月，公司煤炭业务毛利减少10.81 亿元，但电力业务增加9.32 亿元，电力对煤炭板块形成一定的互补作用。

产能扩张、资源获取与转型项目继续稳步推进。海则滩煤矿计划2026年6 月首采工作面投产，预计当年产煤300 万吨；2027 年一季度进行联合试运转，实现当年投产即达产。公司所属孙义煤矿、金泰源煤矿和孟子峪煤矿优质焦煤资源扩增项目已启动出让程序；同时，所属煤矿被列为第一批获取煤下铝采矿权矿井。储能转型项目方面，公司致力于成为储能行业全产业链发展领先和龙头标杆企业。汇宏矿业一期3,000 吨/年高纯五氧化二钒选冶生产线优化、德泰储能装备公司一期300MW/年全钒液流电池储能装备制造产线设计及布局、设计容量为2.205MWp+1.5MW/6MWh 的南山煤业光储一体化示范项目等稳步推进。

投资建议

来(lai)取(qu)决于厂家(jia)确定(ding)海(hai)则(ze)滩煤现况及2026 生(sheng)总(zong)产量(liang)(liang)量(liang)(liang)目(mu)标值，且电量(liang)(liang)业务量(liang)(liang)部门(men)利润率的提升，平(ping)均厂家(jia)2024-2026 年(nian)EPS 分离为0.09\0.11\0.14 元，相(xiang)匹配(pei)的厂家(jia)11 月(yue)5 日收市价1.54 元，2024-2026 年(nian)PE 分离为16.9\14.0\11.0 倍。厂家(jia)坚持什么“煤电为基、储热为翼”的發展方式，焦煤业务量(liang)(liang)部门(men)高利润率再(zai)，电量(liang)(liang)板盈利能力优化，内生(sheng)性(xing)与概念成才发送到助推，且厂家(jia)尊重(zhong)自(zi)然人(ren)股东合理(li)有效回(hui)馈社会，良(liang)好颁布(bu)回(hui)购(gou)设计，再(zai)提供给“定(ding)增-A”创(chuang)业评定(ding)。

风险提示

宏(hong)观经济性(xing)(xing)经济性(xing)(xing)增长不似预(yu)计危害(hai)性(xing)(xing)点(dian)(dian)(dian)(dian)；煤炭能源(yuan)售(shou)(shou)价(jia)超预(yu)计上行(xing)危害(hai)性(xing)(xing)点(dian)(dian)(dian)(dian)行(xing)业(ye)领域(yu)政策文件(jian)增减出(chu)现资源(yuan)量增加以其海(hai)则滩媒矿投入运(yun)营不似预(yu)计危害(hai)性(xing)(xing)点(dian)(dian)(dian)(dian)；的安(an)全(quan)产出(chu)危害(hai)性(xing)(xing)点(dian)(dian)(dian)(dian)；电气(qi)售(shou)(shou)价(jia)危害(hai)性(xing)(xing)点(dian)(dian)(dian)(dian)；全(quan)国原油现货售(shou)(shou)价(jia)跌涨(zhang)出(chu)现的石油貿(mao)易危害(hai)性(xing)(xing)点(dian)(dian)(dian)(dian)等。